از ژانویه 2020 الزویر یک مرکز منابع کووید-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد رمان ویروس کرونا کووید-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع کووید-19 در وب سایت اخبار و اطلاعات عمومی شرکت در الزویر کانکت میزبانی می شود. الزویر بدینوسیله اجازه می دهد تا کلیه تحقیقات مربوط به کووید-19 خود را که در مرکز منابع کووید-19 در دسترس است-از جمله این محتوای تحقیق - بلافاصله در مخازن مرکزی پابمد و سایر مخازن با بودجه عمومی مانند پایگاه داده سازمان بهداشت جهانی با حقوق استفاده مجدد از تحقیقات بدون محدودیت و تجزیه و تحلیل به هر شکل یا به هر طریقی با تصدیق منبع اصلی در دسترس قرار دهد. این مجوزها تا زمانی که مرکز منابع کووید-19 فعال باشد توسط الزویر به صورت رایگان اعطا می شود.
چکیده
بر اساس فرضیه عرضه بازده بازار سهام استدلال می کنیم که شوک نامطلوب بی سابقه کووید-19 بر رشد اقتصادی کشورها به یک شوک منفی برای بازارهای سهام تبدیل می شود. طبق نظریه نهادی نیز استدلال می کنیم که تاثیر کووید-19 در کشورهای نوظهور با کشورهای توسعه یافته متفاوت است. بر اساس فرضیه واکنش بیش از حد انتظار داریم که واکنش بازار در دوره تثبیت گسترش کووید-19 با واکنش بازار در دوره عفونت متفاوت باشد. با استفاده از داده های روزانه با فرکانس بالا در 53 کشور در حال ظهور و 23 کشور توسعه یافته از 14 ژانویه تا 20 اوت 2020 متوجه می شویم که موارد و مرگ و میر کووید-19 بر بازده سهام تاثیر منفی می گذارد و نوسانات و حجم معاملات را افزایش می دهد. موارد و مرگ و میر بر بازده سهام و نوسانات در بازارهای نوظهور تاثیر گذاشت در حالی که تنها موارد کووید-19 بر بازده سهام و نوسانات و حجم معاملات در بازارهای توسعه یافته تاثیر گذاشت. موارد کووید-19 و مرگ و میر مربوط به بازده, نوسانات, و حجم معاملات برای کشورهای در حال ظهور در طول افزایش عفونت کووید-19 (قبل از فروردین 2020), در حالی که موارد و نرخ مرگ و میر مربوط به بازده, نوسانات, و حجم معاملات در کشورهای توسعه یافته در طول گسترش ثبات (پس از مارس 2020). بنابراین به نظر می رسد سرمایه گذاران بازارهای نوظهور نسبت به موارد کووید-19 و میزان مرگ و میر متفاوت از بازارهای توسعه یافته در دو دوره مختلف عفونت کووید-19 واکنش نشان می دهند.
واژههای کلیدی: کووید-19, بازده سهام, نوسانات, حجم معاملات, موارد روزانه و مرگ و میر, کشورهای نوظهور و توسعه یافته
1. مقدمه
جهان به دلیل شیوع ویروس کرونا ویروس جدید شوک بی سابقه ای را تجربه می کند که به کووید-19 نیز معروف است. کووید-19 در ابتدا در دسامبر سال 2019 در شهر ووهان چین یافت شد و در 216 کشور و سرزمین گسترش یافت (سازمان بهداشت جهانی (سازمان بهداشت جهانی), 2020ب). در حالی که بیماری های همه گیر قبلی مانند انفلوانزا پرندگان, سارس, انفلوانزا خوکی, ابولا, و مرس افزایش قابل توجهی از نوسانات را در بازار سهام به همراه داشته است, کووید-19 شدیدترین تاثیر را در تاریخ بازار سهام دارد (بیکر و همکاران., 2020; نانوا, بلوم, دیویس, & تری, 2020). بارو, اورسوا و ونگ (2020) مقایسه کووید-19 با پاندمی انفلوانزای بزرگ (انفلوانزای اسپانیا) از 1918 تا 1920 در 48 کشور جهان و نتیجه گیری کرد که کووید-19 اثرات قابل توجهی بزرگتر به محصولات ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی), مصرف, و بازارهای سهام از هر بیماری همه گیر گذشته. فرناندز (2020) تاثیر کووید-19 بر تولید ناخالص داخلی در 30 کشور مختلف را بررسی می کند و نشان می دهد که به طور متوسط تولید ناخالص داخلی 2020 برای این کشورها حداقل 2.8 درصد کاهش می یابد. ییلمازکودی (2020) تاثیر کووید-19 بر فعالیت های اقتصادی جهانی را با قیمت نفت خام بررسی می کند و می یابد که افزایش موارد کووید-19 تاثیر منفی قابل توجهی بر اقتصاد جهانی دارد.
در این مطالعه به بررسی تاثیر کووید-19 بر بازده بازار سهام و نوسانات و حجم معاملات در دوره افزایش عفونت (ژانویه تا پایان اسفند یا قبل از فروردین) و دوره تثبیت عفونت (فروردین تا مرداد یا پس از فروردین) عفونت کووید-19 می پردازیم. ما همچنین تاثیر کووید-19 بر بازارهای سهام کشورهای نوظهور را بررسی و با بازارهای سهام کشورهای توسعه یافته مقایسه می کنیم. هدف اصلی ما گسترش ادبیات موجود با بررسی تاثیر کووید-19 در تعداد بیشتری از کشورها در دو بازار کاملا متفاوت (کشورهای در حال ظهور و توسعه یافته) و دو دوره طولانی میزان عفونت است.
بر اساس عرضه بازده بازار سهام فرضیه (دیرمیر, ایبوتسون, & سیگل, 1984; ایبوتسون & چن, 2003), ما استدلال می کنند که بهره وری کسب و کار تعیین بازده بازار سهام. پس از کشورها در سراسر جهان نهاد مستندات و اقامت در خانه سفارشات کووید-19 شیوع قابل توجهی جهانی اختلالات به فعالیت های اقتصادی واقعی مانند زنجیره تامین, تولید, و مصرف (ایچنباوم, ربلو, & تراباندت, 2020; مک کیبین & فرناندو, 2020). سرمایه گذاران ترجمه این اختلالات در فعالیت های اقتصادی واقعی در یک بار خروج سرمایه گذاری های خود را در بازارهای سهام که ایجاد بازده منفی نوسانات بیشتر و حجم معاملات بالاتر. بر اساس نظریه نهادی (شمال, 1990, 1991, 2005; خانا و پالپو, 1997, 2011), ما همچنین فرض می کنیم که تاثیر کووید-19 در بازارهای نوظهور با بازارهای توسعه یافته متفاوت است. تحقیقات نشان داده است که رفتارهای سرمایه گذاری متفاوتی بین بازارهای نوظهور و توسعه یافته مانند چارچوب ریسک و بازگشت وجود دارد و ما معتقدیم که تاثیر کووید-19 بین این دو بازار متفاوت خواهد بود (سالومون و گروتولد, 2003). علاوه بر این با توجه به فرضیه واکنش بیش از حد (دو باند و تالر در سال 1985 و 1987 و فان و نارایان در سال 2020) استدلال می کنیم که تاثیر کووید-19 بر بازارهای سهام در دوره افزایش عفونت (قبل از فروردین) با تاثیرش در دوره تثبیت (پس از فروردین) متفاوت است. بازار تمایل دارد در مورد کووید-19 بیش از حد واکنش نشان دهد و سپس با کسب اطلاعات بیشتر در مورد همه گیری خود را اسکان دهد.
مطالعات اخیر تاثیر کووید-19 بر بازده و نوسانات بازار سهام را بررسی کرده است (به عنوان مثال اشرف 2020; هارجوتو, روسی, & پاگلیا, 2020; نارایان, فان, & لیو, 2020; شهزاد, شیاکسینگ, & کازوز, 2020). مطالعه ما این ادبیات موجود را با بررسی تجربی تاثیر کووید-19 بر بازارهای سهام برای مدت طولانی از ژانویه تا اوت 2020 گسترش می دهد. در حالی که مطالعات موجود تاثیر کووید-19 را بر بازارهای سهام در کشورهای توسعه یافته یا کشورهای در حال ظهور به طور جداگانه بررسی کرده اند مطالعه ما همچنین به طور مستقیم تاثیر کووید-19 را بر بازارهای سهام در بازارهای نوظهور و توسعه یافته مقایسه می کند. در نهایت ما به فراخوان بررسی تجربی فرضیه واکنش بیش از حد بازارهای سهام پاسخ می دهیم که توسط فان و نارایان (2020) در 76 کشور مختلف پیشنهاد شده است.
با استفاده از یک نمونه از 53 بازارهای نوظهور و 23 شاخص حقوق صاحبان سهام بازار توسعه یافته از مورگان استنلی سرمایه بین المللی (موسسه پژوهشی علمی و پژوهشی) و موارد روزانه و نرخ مرگ و میر از سازمان بهداشت جهانی (که) گزارش وضعیت, ما شواهد قوی که افزایش موارد روزانه و نرخ مرگ و میر منفی بازده بازارهای سهام روزانه را تحت تاثیر قرار پیدا. موارد روزانه و میزان مرگ و میر نیز نوسانات روزانه و حجم معاملات روزانه را افزایش می دهد. ما دریافتیم که این تاثیرات هم از نظر اقتصادی و هم از نظر اقتصادی قابل توجه است. ما همچنین دریافتیم که موارد روزانه و نرخ مرگ و میر را تحت تاثیر قرار روزانه بازگشت, نوسانات, و حجم معاملات در کشورهای در حال ظهور. در تضاد, تنها موارد روزانه را تحت تاثیر قرار روزانه بازگشت, نوسانات, و حجم معاملات در کشورهای توسعه یافته. ما دریافتیم که موارد کووید-19 و نرخ مرگ و میر به طور قابل توجهی بر بازده روزانه سهام و نوسانات و حجم معاملات در طول دوره افزایش عفونت تاثیر می گذارد. موارد و میزان مرگ و میر تنها بر نوسانات در طول دوره عفونت تثبیت کننده تاثیر می گذارد. این یافته اخیر از فرضیه واکنش بیش از حد پشتیبانی می کند (فان و نارایان, 2020) و نشان می دهد که به نظر می رسد بازارهای سهام در طول دوره افزایش عفونت بیش از حد واکنش نشان می دهند.
سازمان بهداشت جهانی, سازمان های دولتی, و اخبار روزانه موارد جدید و مرگ و میر ناشی از کووید-19 را منتشر می کنند که به طور مستقیم نشان دهنده سرعت انتقال (موارد) و مرگ و میر (مرگ و میر) ناشی از این بیماری همه گیر در طول دوره های رو به افزایش (قبل از فروردین) و تثبیت کننده (پس از فروردین) است. تا جایی که ما می دانیم هیچ مطالعه ای نحوه واکنش شاخص های بازار سهام در سراسر جهان به موارد روزانه و نرخ مرگ و میر در این دو دوره مختلف گسترش کووید-19 را بررسی نکرده است. همچنین هیچ مطالعه ای تاثیرات متفاوت کووید-19 بر موارد جدید و نرخ مرگ و میر بر بازارهای سهام توسعه یافته و نوظهور را بررسی نکرده است. مطالعه ما بینش جدیدی را در مورد چگونگی واکنش بازارهای سهام در کشورهای نوظهور متفاوت از کشورهای توسعه یافته به موارد و نرخ مرگ و میر در دوره های افزایش و تثبیت عفونت کووید-19 نشان می دهد. نتایج ما حتی پس از حذف بازارهای سهام در ایالات متحده و چین قوی است. نتایج ما نیز تحت روش های تخمین اثر ثابت و اثر تصادفی قوی است.
2. بررسی ادبیات و فرضیه ها
مطالعاتی که تاثیر کووید-19 را بر رشد اقتصادی و بازارهای سهام بررسی می کنند به سرعت در حال ظهور هستند. ییلمازکودی (2020) تاثیر موارد روزانه کووید-19 را بر فعالیت های اقتصادی جهانی بر اساس حمل و نقل روزانه کالاها (حمل و نقل) بررسی می کند. وی دریافت که موارد روزانه بر فعالیت اقتصادی جهانی تاثیر منفی می گذارد و استدلال می کند که کووید-19 از طریق اختلال در حمل و نقل بین زنجیره های عرضه اختلالات قابل توجهی در فعالیت اقتصادی جهانی ایجاد کرده است. ییلمازکودی (2020 ج) دریافت که کووید-19 نرخ بیکاری ایالات متحده را نیز به ویژه در مارس 2020 افزایش داده است. علاوه بر این ییلمازکودی (2020 بی) دریافت که افزایش یک درصدی در موارد تجمعی روزانه کووید-19 در ایالات متحده منجر به 0.01 درصد بازده منفی روزانه در شاخص اس اند پی 500 شده است. اونالی (2020) دریافت که کووید-19 تا پایان فوریه 2020 به طور قابل توجهی بر بازار سهام ایالات متحده تاثیر می گذارد. با استفاده از داده های روزانه از چین, هند, ژاپن و کره, پرابهش, پادان, و گارگ (2020) رابطه بین بازده قیمت نفت و بازده سهام را بررسی کنید و دریابید که کاهش قیمت نفت یک سیگنال منفی به بازارهای سهام می دهد.
مطالعات اخیر همچنین تاثیر کووید-19 بر نوسانات بازارهای سهام و حجم معاملات را مورد بررسی قرار داده است. باک, ماهانتری و گلامبوسکی (2020) به دلیل مرگ و میر کووید-19 افزایش قابل توجهی در خطر مطلق برای بازار سهام ایالات متحده پیدا کردند. سالیسو و اکانی (2020) یک شاخص ترس جهانی را بر اساس موارد و مرگ و میر ناشی از کووید-19 ایجاد می کنند. محققان دریافتند که جی اف ای پیش بینی کننده خوبی برای بازده سهام در سازمان همکاری و توسعه و کشورهای بریکس در طول همه گیری است. ژانگ هو و جی (2020) تاثیر کووید-19 را بر نوسانات بازار سهام در 11 کشور توسعه یافته و چین بررسی می کنند و متوجه می شوند که نوسانات از فوریه تا مارس 2020 به طور قابل توجهی افزایش یافته است.
مطالعات کووید-19 همچنین تاثیر بر بازارهای کالا به ویژه بازارهای نفت خام (انرژی) را مورد بررسی قرار داده است. نارایان (2020 بی) اثر مرز مورد کووید-19 را بر قیمت نفت بررسی می کند و می یابد که اخبار مربوط به قیمت نفت در صورت مشروط شدن به موارد کووید-19 اثر محدودی بر قیمت دارد. تحت نوسانات قیمت نفت هم موارد کووید-19 و هم اخبار منفی در مورد روند نفت به طور قابل توجهی بر قیمت نفت تاثیر می گذارد. دولپورا و نارایان (2020) با استفاده از داده های ساعتی نشان می دهند که موارد کووید-19 و مرگ و میر منجر به نوسانات روزانه به طور قابل توجهی بیشتر در روند نفت شده است. سالیسو و اددیران (2020) متوجه می شوند که بازار سهام ردیاب نوسانات کووید-19 (نانوا, بلوم, دیویس, تری و همکاران., 2020) پیش بینی خوبی برای نوسانات بازار انرژی است. شین و ژانگ و سو (2020) دریافتند که شاخص همه گیر کووید-19 به دلیل کاهش تقاضا در دوره عفونت 2019 و اوایل سال 2020 بر قیمت نفت تاثیر منفی می گذارد.
البولسکو (2020) تاثیر کووید-19 را بر نوسانات بازار سهام در ایالات متحده بررسی می کند و می یابد که موارد جدید جهانی و نسبت مرگ و میر باعث افزایش نوسانات می شود. اسپینوزا-ارگندز و اریا (2020) شواهدی را پیدا می کنند که نشان می دهد کووید-19 رفتار گله داری را در بازده افزایش داده است, نوسانات, و حجم معاملات در میان پنج بازار عمده سهام اروپا. چیا و ژونگ (2020) تاثیر کووید-19 را بر حجم معاملات در 37 بازار سهام بین المللی بررسی می کنند و افزایش عظیمی در حجم معاملات مربوط به فرهنگ ملی و محیط نهادی در هر کشور پیدا می کنند.
مطالعه ما این ادبیات را با انجام یک بررسی گسترده تر از تاثیر کووید-19 بر بازده بازارهای سهام, نوسانات, و حجم معاملات در سراسر 76 کشورهای مختلف. در حالی که ادبیات به طور تجربی اثرات نامطلوب کووید-19 بر بازارهای سهام جهانی را مورد بررسی قرار داده است اما اکثر مطالعات مکانیسم های خود را در مورد چگونگی تاثیر منفی کووید-19 بر بازارهای سهام نشان نداده اند. اولین فرضیه ما بر اساس عرضه فرضیه بازده بازار سهام (دیرمیر و همکاران., 1984; ایبوتسون و چن, 2003). ما استدلال می کنیم که بازده بازار سهام توسط بهره وری کسب و کار در اقتصاد واقعی تعیین می شود. مطالعات نشان داده اند که بسیاری از کشورها ایجاد اشکال مختلف مستندات و قرنطینه در طول شیوع کووید-19 به منظور کاهش شیوع ویروس (ابوک & حیدری, 2020; الوارز, ارجنت, & لیپی, 2020; هسیانگ و همکاران., 2020). ما استدلال می کنند که این مستندات اقامت در خانه سفارشات و قرنطینه را مختل واقعی فعالیت های اقتصادی زنجیره تامین تولید و مصرف (ایچنباوم و همکاران., 2020). با توجه به عرضه بازده بازار سهام فرضیه, رشد اقتصادی کشور را تحت تاثیر قرار بازده, نوسانات, و حجم معاملات در بازار سهام. بنابراین اثر نامطلوب بیسابقه کووید-19 بر فعالیتهای اقتصادی واقعی به یک اثر منفی قابل توجه بر بازارهای سهام (بیکر و همکاران) تبدیل میشود., 2020; نانوا, بلوم, دیویس, تری و همکاران., 2020; بارو و همکاران., 2020; فرناندز, 2020).
مطالعات تجربی همچنین نشان داده است که بازارهای سهام به شوک های اقتصادی نامطلوب واکنش منفی نشان می دهند. با توجه به تمرکز ما این است که به بررسی تاثیر بی سابقه ای از کووید-19 در بازارهای مالی در سراسر کشورهای مختلف, ما به دنبال مطالعه حاضر (بیکر و همکاران., 2020; نانوا, بلوم, دیویس, تری و همکاران., 2020; فرناندز, 2020; شهزاد و همکاران., 2020) و مقایسه ما را با جدیدترین بحران مالی جهانی 2007-2008 متمرکز کنید. فرناندو, مه, و مگینسون (2012) ثابت کند که بازارهای سهام تجربه 5% زیان در طول فروپاشی لیمن به عنوان رویداد اوج فروپاشی بازار سهام جهانی 2007-2008. موج شوک فروپاشی لیمن همچنین در موسسات مالی مختلف ثبت شده است (دومونتو & پاپ, 2013; جانسون & مامون, 2012) و کشورهای مختلف (منسی, حمود, نگوین, & کانگ, 2016). مطالعات موجود همچنین نشان داد که سقوط بازار سهام جهانی 2007-2008 نیز با نوسانات بیشتر بازار سهام و حجم معاملات همراه بود (و, ایروین, پوکت, & ونکاتارامان, 2013; هافمن, پست, & پنینگ, 2013).
ما اولین فرضیه خود را بر اساس فرضیه بازده بازار سهام و مطالعات تجربی موجود که تاثیر کووید-19 را بر بازارهای سهام بررسی می کند پایه گذاری می کنیم. ما استدلال می کنیم که اثر منفی کووید-19 بر اخلال در فعالیت های اقتصادی واقعی منجر به اثر منفی قابل توجهی بر بازده و نوسانات بازار سهام و حجم معاملات خواهد شد. ما اولین فرضیه خود را به شرح زیر تشکیل می دهیم:
موارد روزانه و نرخ مرگ و میر ناشی از کووید-19 بر بازارهای سهام تاثیر منفی می گذارد که با بازده روزانه کمتر و نوسانات بیشتر و حجم معاملات نشان داده می شود.
مطالعات اخیر تاثیر کووید-19 بر بازارهای سهام نوظهور را بررسی می کند. میشرا و راث و دش (2020) دریافتند که همه شاخص های سهام هند نسبت به شیوع کووید-19 واکنش منفی نشان می دهند. سالیسو و اکانی (2020) همچنین نشان می دهند که شاخص ترس جهانی بر اساس موارد و مرگ و میر ناشی از کووید-19 پیش بینی خوبی برای بازده سهام در کشورهای بریکس در طول همه گیری است. بررسی 23 بازارهای در حال ظهور در سراسر سه منطقه (به عنوان مثال, امریکا, اروپا, شرق میانه و اسیا) هارون و رضوی (2020) پیدا کردن که کاهش تعداد موارد تایید کروناویروس است که در ارتباط با بهبود نقدینگی در بازارهای سهام و بالعکس. همچنین دریافتند که مداخلات سیاستی (شاخص سختگیری) با بهبود نقدینگی همراه است. محققان نتیجه گرفتند که مسطح شدن عفونت های کروناویروس به کاهش عدم اطمینان در میان سرمایه گذاران بازارهای سهام کشورهای نوظهور کمک می کند.
مطالعات همچنین تاثیر کووید-19 را در بخشهای مختلف بر بازارهای نوظهور به ویژه در چین بررسی کرده است. او خورشید, ژانگ و لی (2020) پیدا کردن این بیماری همه گیر منفی نهفته شرکت های چینی که در حمل و نقل و معدن و برق و گرمایش و محیط زیست صنایع در حالی که کسانی که در تولید و فناوری اطلاعات و تحصیلات و بهداشت و درمان صنایع شده اند بیشتر انعطاف پذیر در برابر کووید-19. فو و شن (2020) اثر منفی کووید-19 را بر عملکرد شرکت های انرژی چین می یابند و نشان می دهند که تاثیر کووید-19 در بخش های مختلف متفاوت است. گو, یانگ, ژانگ و تاو (2020) تاثیر کووید-19 را در بخشهای مختلف بر اساس مصرف برق در چین بررسی می کنند. محققان دریافتند که تاثیر کووید-19 در صنایع مختلف و ساختار مالکیت و اندازه شرکت متفاوت است. شن فو پان یو و چن (2020) و شیونگ وو هو و ژانگ (2020) بررسی واکنش چینی ذکر شده سهام به مستند در ووهان با توجه به شیوع کووید-19 و پیدا کردن که تاثیر متفاوت در سراسر صنایع مختلف, اندازه شرکت, سود دهی, فرصت رشد, اهرم, و دارایی های ثابت. محققان همچنین دریافتند که تاثیر منفی کووید-19 بر عملکرد شرکت در مناطق چین با موارد تایید شده بالای کووید-19 و صنایع خاص که تحت تاثیر منفی کووید-19 قرار دارند بیشتر مشهود است.
اگرچه کووید-19 بر بازارهای سهام کشورهای نوظهور نیز تاثیر منفی می گذارد اما مطالعات اخیر استدلال می کنند که تاثیر کووید-19 در کشورهای نوظهور با کشورهای توسعه یافته متفاوت است. لیو سان و ژانگ (2020) دریافتند که چرخه های تجاری و مالی چین درست قبل از شیوع کووید-19 به مرحله انقباض نزدیک بوده است. این محققان معتقدند که چین ممکن است موقعیت بهتری نسبت به سایر اقتصادهای نوظهور برای بهبودی از موج شوک اقتصادی کووید-19 داشته باشد. سلیسو و سیکیرو (2020) نشان می دهند که اگرچه اثربخشی سهام اسلامی در اسیا-پاسیفیک به عنوان یک استراتژی هجینگ کاهش یافته است اما همچنان عملکرد برتر نسبت به سهام معمولی در طول کووید-19 را فراهم می کنند.
اگرچه مطالعات موجود تاثیر کووید-19 بر کشورهای نوظهور را به بهترین نحو بررسی کرده است اما هیچ یک از این مطالعات تاثیر کووید-19 را بر بازارهای سهام کشورهای نوظهور با تاثیر کووید-19 بر بازارهای سهام کشورهای توسعه یافته مقایسه نمی کند. ما فرضیه دوم خود را بر اساس نظریه نهادی استخراج می کنیم (شمال, 1990, 1991). نورث (1990) استدلال می کند که این موسسه شامل محدودیت های رسمی و غیررسمی است که برای تسهیل فعالیت های اقتصادی ضروری است زیرا مکانیسم های اجرایی را فراهم می کند که هزینه های معامله را کاهش می دهد, افزایش تحرک سرمایه, و ریسک را در بین فعالان بازار متنوع می کند, به ویژه هنگامی که بازارها و مبادلات پیچیده تر می شوند, رقابتی, و غیرشخصی. نقاط قوت محدودیت های رسمی و غیررسمی بر میزان تاثیر یک فاجعه فاجعه بار بر سیستم های اقتصادی و مالی تاثیر می گذارد (شمال, 2005).
خانا و پالپو (1997) توصیف بازارهای در حال ظهور به عنوان داشتن زمینه های نهادی ضعیف در یک محصول, سرمایه, بازار کار, سیستم نظارتی, و عدم مکانیسم برای اجرای قرارداد. اینها نشان می دهد که این زمینه های نهادی ضعیف به عنوان حفره های نهادی (خانا و پالپو, 2011). چندین مطالعه همچنین نشان داده است که بازارهای نوظهور به طور کلی ظرفیت کمتری دارند و زیرساخت های سیاست های مالی و پولی پیشرفته کمتری برای مقابله با اثرات نامطلوب کووید-19 دارند (الانو, بای, & میهالاش, 2020; تاپکو و گلال, 2020). به طور خاص مشخص شده است که کشورهای در حال ظهور دارای زیرساخت های مراقبت های بهداشتی ضعیف تری هستند (هسیانگ و همکاران., 2020; مک کیبین و فرناندو, 2020). علاوه بر این, بازارهای سرمایه در کشورهای در حال ظهور به طور کلی نقدینگی پایین تر و عدم تقارن اطلاعات قابل توجهی نسبت به بازارهای توسعه یافته دارند (باگات, مالهوترا, & زو, 2011; البنان, 2017; خانا, پالپو, & سینها, 2005). از این رو, هر شوک اقتصادی جهانی غیر منتظره به بازارهای نوظهور به طور قابل توجهی افزایش می دهد عدم قطعیت و منفی بازارهای مالی خود را تحت تاثیر قرار (ترنسپاندر, هوانگ, & ترنسپاندر, 2018).
مطالعات تجربی موجود نیز نشان می دهد که تاثیر یک شوک مالی جهانی در بازارهای نوظهور متفاوت از بازارهای توسعه یافته است (چاق شدن & سیلاگی, 2011; نرمازیا, حسن, عریف, & شمشر, 2013). ژیرارد و بیسواس (2007) نوسانات و حجم معاملات را در 22 کشور توسعه یافته و 27 بازار نوظهور بررسی می کنند و متوجه می شوند که بازارهای نوظهور نوسانات و حجم معاملات غیرمنتظره بیشتری از خود نشان می دهند. دولی و هاچینسون (2009) بررسی 14 بازارهای مختلف در حال ظهور و پیدا کردن که تاثیر بحران 2007 در بازارهای نوظهور کاملا قابل توجه بود. برکمن, ژلوس, رنهاک, و والش (2012) دریافتند که بحران مالی 2007 از طریق کانال های مالی بر بازارهای نوظهور تاثیر گذاشته است. ترانسپاندر و همکاران. (2018) پیدا کنید که ساختار مالکیت بر تاثیر بحران 2007 در بازارهای سهام ویتنام تاثیر می گذارد.
بر اساس نظریه نهادی و این ادبیات موجود که نشان دهنده واکنش بازارهای مالی به شوک های مالی در بازارهای نوظهور و توسعه یافته است فرضیه دوم خود را شکل می دهیم که موارد روزانه و مرگ و میر ناشی از کووید-19 اثرات متفاوتی بر بازارهای سهام نوظهور و توسعه یافته دارد. به عبارت دیگر انتظار می رود سرمایه گذاران بازارهای سهام نوظهور نسبت به موارد روزانه و مرگ و میر ناشی از کووید-19 متفاوت از سرمایه گذاران بازارهای سهام توسعه یافته واکنش نشان دهند. فرضیه دوم ما را می توان به شرح زیر بیان کرد:
اثرات موارد روزانه و نرخ مرگ و میر ناشی از کووید-19 بر بازارهای سهام نوظهور با اثرات بر بازارهای توسعه یافته متفاوت است.
بازارهای سهام همچنین رفتارها و واکنش های متفاوتی را در طول بحران قبل و بعد از مالی نشان دادند (جبران, چن, الله, & میرزا, 2017; مجید & قاسم, 2009). سلبی و ارمنیگ (2019) دریافتند که شاخص پیشرو منطقه ای (سازمان همکاری و توسعه) نقش مهمی در بازده سهام در طول بحران مالی قبل از 2007 دارد در حالی که عوامل اقتصاد کلان در هر کشور نقش مهمی را پس از بحران 2007 ایفا می کنند. رونی و عباس و وانگ (2018) بازارهای نوظهور سهام را بررسی می کنند و متوجه می شوند که نوسانات و بازده سهام در طول بحران پس از 2007 در مقایسه با بحران قبل از 2007 رفتار متفاوتی دارند.
مطالعات اخیر که تاثیر کووید-19 را بر بازارهای سهام در مراحل مختلف عفونت ها بررسی می کند تاثیر متغیر زمانی کووید-19 بر بازارهای سهام را ثبت کرده است. راملی و واگنر (2020) دریافتند که واکنش بازارهای سهام به کووید-19 در دوره جوجه کشی (اوایل ژانویه 2020) و شیوع (ژانویه تا فوریه) و تب دار (فوریه تا مارس) کووی د-19 تغییر می کند. فان و نارایان (2020) تاثیر کووید-19 را در 25 کشور بررسی می کنند و استدلال می کنند که بازارهای سهام با افزایش تعداد مرگ و میر و موارد ناشی از کووید-19 واکنش بیش از حد نشان می دهند و به احتمال زیاد با گذشت زمان تصحیح می شوند. نارایان و دپورا و وانگ (2020) تاثیر کووید-19 را بر نرخ ارز بین Y و دلار بررسی می کنند و متوجه می شوند که کاهش ارزش Y در طول کووید-19 بازده مثبت قابل توجهی در بازارهای سهام ایجاد می کند. با این حال نارایان (2020) تاثیر کووید-19 بر نرخ ارز Japanese ژاپن را گذرا می داند و اثر متغیر با زمان کووید-19 را نشان می دهد. گیل-النا و مونگ (2020) دریافتند که شوک بازار نفت در طول همه گیری کووید-19 فقط گذرا است و بنابراین الگوی بازگشت متوسط را از خود نشان می دهد. هوانگ و ژنگ (2020) یک تغییر ساختاری در رابطه بین احساسات سرمایه گذار و سلف نفت خام در طی همه گیری کووید-19 قبل از و بعد پیدا می کنند. لیو و وانگ و لی (2020) رابطه منفی بین بازده نفت خام و بازده سهام پیدا می کنند. مهمتر از همه این که اثر متغیر زمانی موارد کووید-19 را هم در بازارهای نفت خام و هم در بازارهای سهام نشان می دهند. رضوان احمد و اشرف (2020) تاثیر کووید-19 بر ریسک سیستمیک صنعت بانکداری را بررسی کرده و دریافتند که ریسک سیستمیک در طول دوره پس از دوره نسبت به دوره رو به رشد کووید-19 تغییر کرده است. دبل (2020) دریافت که بانک مرکزی و سیاست های پولی و مالی دولت در استرالیا با موفقیت اثرات نامطلوب کووید-19 را در اقتصاد معکوس کرده اند.
تاپکو و گلال (2020) تاثیر کووید-19 را در 26 بازار سهام نوظهور بررسی کردند و دریافتند که تاثیر منفی این بیماری همه گیر تا اواسط فروردین کاهش یافته است. بیسوندویال-بهینیک, انجام, هو, و ژونگ (2020) ارتباط بین بازده سهام و نوسانات را بررسی می کنند و متوجه می شوند که این همبستگی زمانی بیشتر می شود که شدت همه گیری کووید-19 در حال افزایش بود و نشان می دهد که اثر متغیر زمانی کووید-19 بر بازده سهام و نوسانات وجود دارد. الخطیب و سامت (2020) دریافتند که کووید-19 بر شاخص بازار نوظهور تاثیر منفی می گذارد و نوسانات و حق بیمه مبادله پیش فرض اعتبار مستقل خود را افزایش می دهد. احمد هوک. کامین اسمیت و یولداس (2020) تاثیر کووید-19 را بر اقتصادهای نوظهور و کشورهای در حال توسعه با درامد کمتر بررسی می کنند و دریافتند که تقویت محدودیت ها برای کاهش شیوع منجر به شرایط مالی سخت تری می شود که بر فعالیت اقتصادی تاثیر منفی می گذارد اما ادامه کاهش محدودیت ها برای حمایت از فعالیت خطر شیوع را افزایش می دهد. بنابراین نیاز به محدودیت های شدیدتر با پیامدهای مالی بیشتر در اینده است. بنابراین سیاست های پولی و مالی و بهداشتی برای رسیدگی به کووید-19 معضلات اخلاقی و اخلاقی و اقتصادی را به ویژه در کشورهای نوظهور ایجاد کرده است.
بیشتر این مطالعات موجود تاثیر کووید-19 را در دوره افزایش موارد کووید-19 و مرگ و میر بررسی می کنند.مطالعه ما با بررسی تاثیر متغیر با زمان کووید-19 بر بازارهای سهام در دوره های افزایش موارد و مرگ و میر (قبل از اپریل 2020) و دوره تثبیت موارد و مرگ ها (پس از فروردین 2020) مقالات را گسترش می دهد. فرضیه فان و نارایان (2020) این است که بازارهای سهام تمایل زیادی به واکنش بیش از حد به کووید-19 دارند و انتظار دارند که بازارها با در دسترس قرار گرفتن اطلاعات خود به خود اصلاح شوند و سرمایه گذاران می توانند تاثیر واقعی کووید-19 را بر بازارهای سهام بسنجند. ما به فراخوان بررسی تجربی فرضیه واکنش بیش از حد پاسخ می دهیم. فرضیه واکنش بیش از حد توضیح می دهد که بازارهای سهام به ویژه در برابر شوک منفی واکنش بیش از حد نشان می دهند (د بانت و تالر, 1985, 1987). فرضیه واکنش بیش از حد همچنین پیش بینی می کند که بازارهای سهام تمایل به بازگشت میانگین دارند و بنابراین هر واکنش بیش از حد با واژگونی همراه است. ما استدلال می کنیم که بازارهای سهام نسبت به تاثیر منفی کووید-19 بر اقتصادها به ویژه در زمان افزایش موارد و مرگ و میر ناشی از کووید-19 (قبل از اپریل 2020) بیش از حد واکنش نشان می دهند. بنابراین انتظار داریم واکنش های بازار در دوره تثبیت عفونت (پس از فروردین 2020) با واکنش های بازار در طول افزایش موارد و میزان مرگ و میر کووید-19 (قبل از فروردین 2020) متفاوت باشد.
بر اساس فرضیه واکنش بیش از حد و این مطالعات موجود ما فرضیه سوم خود را شکل می دهیم که تاثیر متغیر زمانی موارد کووید-19 و مرگ و میر در بازارهای سهام در دوره افزایش عفونت (قبل از فروردین) نسبت به دوره تثبیت عفونت (پس از فروردین) متفاوت است. فرضیه سوم ما را می توان به شرح زیر بیان کرد:
اثرات موارد روزانه و نرخ مرگ و میر ناشی از کووید-19 بر بازارهای سهام در دوره افزایش عفونت (قبل از فروردین) با اثرات دوره تثبیت کننده عفونت (پس از فروردین) متفاوت است.
3. داده ها و نمونه ها
ما مجموعه داده های خود را از تعداد روزانه موارد جدید و تجمعی و مرگ و میر از وب سایت گزارش وضعیت سازمان بهداشت جهانی (سازمان بهداشت جهانی (سازمان بهداشت جهانی) از 14 ژانویه 2020 تا 20 اوت 2020 شروع می کنیم. پس از جستجو در وب و تحقیقات در سراسر کشورهای مختلف, ما در بر داشت 78 کشورها از 216 کشورها و مناطق ذکر شده در گزارش وضعیت سازمان بهداشت جهانی شاخص سهام. ما دادههای روزانه را برای شاخصهای عمده سهام 77 کشور (مثلا اس و 500 برای ایالات متحده) از پایانه بلومبرگ دانلود کردیم. دانلود رایگان مقاله: ما شاخص بازار سهام ایران را از وب سایت بورس اوراق بهادار تهران بازیابی کردیم (https://tse. ir/en/archive. html). دو کشور (به عنوان مثال, بنگلادش و کویت) اطلاعات از دست رفته در شاخص سهام, حجم معاملات, یا نوسانات و از نمونه ما حذف شدند.
ما داده های سازمان بهداشت جهانی را با داده های شاخص های سهام بر اساس نام و تاریخ کشورها ادغام می کنیم. پس از حذف مشاهدات از دست رفته, نمونه نهایی ما شامل 8,985 مشاهدات کل در سراسر 76 کشورها. نمونه ما جامع ترین نمونه ای است که اثرات موارد کووید-19 و مرگ و میر در بازارهای سهام در سراسر جهان را بررسی می کند. ما همچنین نمونه خود را به مشاهدات 5,940 در کشورهای در حال ظهور 53 و مشاهدات 3,045 در سراسر بازارهای توسعه یافته 23 بر اساس طبقه بندی بازار موسسه مدیریت مهندسی تقسیم کردیم (https://www. msci. com/market-classification). کشورهای 76 شاخص های اصلی خود و طبقه بندی بازارهای در حال ظهور و توسعه یافته در ضمیمه ذکر شده است.
ما همچنین دو دوره زیر نمونه را بررسی می کنیم: افزایش دوره عفونت کووید-19 بین 14 ژانویه تا 31 مارس 2020 (قبل از مارس) که میزان عفونت به سرعت در حال افزایش بود و دوره تثبیت کننده عفونت از 1 مارس 2020 تا 20 اوت 2020 (پس از فروردین) که میزان عفونت شروع به کاهش و پایدارتر شدن کرد. ما 31 مارس 2020 را به عنوان تاریخ قطع خود بر اساس مطالعات موجود (بیکر و همکاران) انتخاب کردیم., 2020; نانوا, بلوم, دیویس, تری و همکاران., 2020; راملی و واگنر, 2020; ییلمازکودای, 2020ب).
به حساب برای تغییرات در موارد و مرگ و میر در سراسر کشورهای مختلف, ما محاسبه درصد افزایش روزانه در درصد موارد جدید (%موارد) به عنوان موارد جدید روزانه تقسیم بر موارد تجمعی برای اندازه گیری سرعت انتقال. ما درصد مرگ و میر جدید (درصد مرگ و میر) را به عنوان مرگ و میر روزانه جدید تقسیم بر موارد تجمعی به عنوان اندازه گیری میزان مرگ و میر روزانه خود محاسبه می کنیم. ما محاسبه درصد بازده شاخص سهام روزانه (بازنشسته) در هر کشور. به دنبال ترکیبی از فرضیه توزیع (کلارک, 1973; دارولس, فوی, & مرو, 2017; ما از حجم معاملات روزانه (حجم حجم) و نوسانات 30 روزه (ولت) به عنوان دو معیار نوسانات بازارهای سهام استفاده می کنیم. ما یک گزارش طبیعی از حجم معاملات روزانه (گزارش طبیعی حجم یا حجم) برای کاهش چولگی حجم معاملات روزانه می گیریم.
شکل. 1 نشان می دهد که جنبش های روزانه جهان (همه), در حال ظهور (در حال ظهور), و شاخص های توسعه یافته (توسعه یافته) بازار سهام در طول کل دوره از نمونه ما. این نشان می دهد که همه شاخص های سهام به ویژه در مارس 2020 روند نزولی شدیدی را تجربه کرده اند. تا اپریل 2020 شاخص ها در حال رشد بودند. این شواهد با فرضیه واکنش بیش از حد مطابقت دارد (فان و نارایان, 2020).
جهانی, شاخص های سهام بازار در حال ظهور و توسعه یافته.
شکل. 2 فراهم می کند شاخص سهام روزانه بازده در تمام کشورها (بازنشسته همه), در حال ظهور (اونا بازنشسته), و توسعه یافته (توسعه تمدن بازنشسته). ما دریافتیم که بازده شاخص های سهام برای کشورهای در حال ظهور بیشترین بازده روزانه را به ویژه در دوره افزایش عفونت (قبل از فروردین) تجربه می کنند. بازده شاخص های سهام هر دو کشور نوظهور و توسعه یافته در دوره تثبیت عفونت (پس از فروردین) کمتر می شود. شکل. 3 نشان می دهد که نوسانات 30 روزه در دوره افزایش عفونت (قبل از فروردین) به ویژه برای کشورهای توسعه یافته به اوج خود رسیده است. شکل. 4 نشان می دهد که حجم معاملات به ویژه برای کشورهای توسعه یافته همچنان در طول افزایش عفونت (قبل از فروردین) و تثبیت عفونت (پس از فروردین) دوره نوسان است.
