ارنست ریگل ، رئیس توزیع مشاغل مدیریت ریسک جهانی ، در مورد دلار آمریکا ، خطرات ارزی و استراتژی های پرچین صحبت می کند.
چرا RiskLab یک فرآیند سرمایه گذاری برای محافظت از ارزها ایجاد کرده است؟
ارنست ریگل: ما متوجه شدیم که تعداد زیادی از سرمایه گذاران می خواهند یا اغلب به آنها نیاز دارند تا از موقعیت های ارز خارجی خود محافظت کنند. در سالهای اخیر این امر منجر به هزینه های بالای محافظت تا 2 ٪ p. a. در بعضی مواقع ، به خصوص در منطقه دلار آمریکا. بازده سرمایه گذاران مبتنی بر EUR در نتیجه بسیار کاهش یافته است. این امر ما را وادار كرد تا در نظر بگیریم كه آیا راه هایی برای كاهش هزینه های محافظت وجود دارد یا خیر.
آیا این مسئله در حال حاضر یک مسئله مهم برای مشتریان شما است؟
ارنست ریگل: با توجه به محیط پایین نرخ بهره در منطقه یورو ، بسیاری از سرمایه گذاران به دنبال فرصت های سرمایه گذاری با بازده بالاتر هستند. تمرکز به طور خودکار روی صندوق ها یا کلاس های دارایی که اغلب به دلار آمریکا هستند ، می رسد. فقط به صندوق های تامینی ، صندوق های سهام خصوصی یا صندوق های زیرساختی فکر کنید. فرصت های سرمایه گذاری از ایالات متحده اغلب از بازده مورد انتظار همتایان یورو خود فراتر می رود. اما حتی شاخص سرمایه گذاری شده در بازار جهانی MSCI ، که اغلب به عنوان معیار پوشش سهام انتخاب می شود ، اکنون وزن دلار آمریکا حدود 66 ٪ دارد. یا اگر می خواهید در ارزهای سخت بازارهای نوظهور سرمایه گذاری کنید ، در اینجا 78 ٪ از شاخص معیار کلاسیک شامل اوراق قرضه با ابعاد ایالات متحده است. بنابراین ، به جرات می توان گفت که سرمایه گذاران بازده گرا تقریباً "به سمت سرمایه گذاری هایی که عمدتا به دلار آمریکا نقل شده است ، هدایت می شوند.
خوب ، اما چرا سرمایه گذاران باید از موقعیت های ارز باز خود محافظت کنند؟
ارنست ریگل: دلایل زیادی برای این امر وجود دارد. یک نکته اصلی از دیدگاه بازگشت ریسک ناشی می شود. در موارد شدید ، ریسک ارزی می تواند مشخصات یک سرمایه گذاری را گرفتار کند و در نتیجه آن را منفی تغییر دهد. بنابراین ، به عنوان یک قاعده کلی ، سرمایه گذاران باید یک پرچین ارز را در نظر بگیرند که مشخصات ریسک سرمایه گذاری آنها را حفظ یا حتی بهبود می بخشد. از طرف دیگر ، بسیاری از سرمایه گذاران مجاز به نگه داشتن موقعیت های ارزی خارجی به هیچ وجه نیستند ، یا ممکن است موقعیت محدودی را در معرض خطر ارزی قرار دهند ، اما این تخصیص اغلب فقط 10-20 ٪ است. نکته آخر اینکه ، ما مشتریانی داریم که اکنون به دلیل بازده بالاتر مورد انتظار ، سهم دلار بسیار زیادی را در اختیار دارند ، اما نتایج آنها را در یورو گزارش می دهند ، و بنابراین می خواهند خطر ارز را کاهش دهند. در همه این موارد ، سرمایه گذاران باید از منظر بازده ریسک یک پرچین بهینه را انتخاب کنند. ما سهم دلار آمریکا را برای یک سرمایه گذار با ریسک متوسط محاسبه کرده ایم و به نسبت 65 ٪ رسیده ایم.
اما این بسیار زیاد به نظر می رسد. آیا واقع بینانه است؟
ارنست ریگل: از یک سو از افشای ارز باز غالباً جلوگیری می شود ، زیرا سرمایه گذار صندوق را با نسخه یورو هلدی خریداری می کند ، یا از طرف دیگر ، زیرا آنها در صندوق سرمایه گذاری می کنند که به سادگی اوراق بهادار اساسی را به یورو تبدیل می کند ، این بدان معنی است که این بدان معناست. نوسانات ارزی آشکار نمی شود. نتیجه یک ریسک ارزی است که کوچکتر از آنچه واقعاً است به نظر می رسد. در اینجا یک مثال نهایی وجود دارد: فرض کنید سرمایه گذار نسبت عدالت 25 ٪ دارد و شاخص سرمایه گذاری شده در بازار جهانی MSCI را به عنوان معیار انتخاب می کند. با وزن معیار خنثی ، این می تواند به معنای نسبت دلار آمریکا 16. 5 ٪ باشد! اگر صندوق پس از آن به یورو نقل شود ، هیچ کس نمی تواند این سهم دلار بالا را ببیند.
بنابراین راه حل شما چیست؟
ارنست ریگل: در RiskLab ، ما به طور کلی توصیه می کنیم بودجه ای که نسبت بالایی از دلار آمریکا داشته باشد ، یا به طور کامل در اوراق بهادار دلار آمریکا به ارز اصلی سرمایه گذاری می شود ، و انجام درجه جداگانه منتخب خود را انجام می دهیم. به احتمال زیاد ، سرمایه گذار نیز می تواند هزینه های محافظت را صرفه جویی کند ، زیرا در مورد وجوه ارزی با ارزی ، عمدتاً محافظت از استاتیک از طریق FX Forward انجام می شود و در این حالت هیچ بهینه سازی صورت نمی گیرد.
منظورتان از بهینه سازی چیست؟
ارنست ریگل: برای مشتریانی که ارزها را به صورت استراتژیک پوشش می‌دهند، ما یک استراتژی پوشش ریسک بهینه ایجاد کرده‌ایم که به موجب آن یک طبقه آزادانه انتخاب شده (سطحی که ارز می‌تواند در آن نوسان داشته باشد) برای پوشش ریسک تعریف می‌شود و اساساً با استفاده از گزینه‌ها. این استراتژی اختیاری از لحاظ تاریخی منجر به هزینه های پوشش دهی به میزان قابل توجهی در دوره های پنج و ده ساله نسبت به پوشش ریسک ایستا شده است.
چطور ممکن است؟
ارنست ریگل: ما مدلی را توسعه داده‌ایم که ساختار واقعی بازار اختیار معامله را با نوسانات ضمنی آن بسیار نزدیک می‌کند. ما می‌توانیم از آن برای بهینه‌سازی سطح پوشش‌دهی مورد نظر در تاریخ هدف برنامه‌ریزی‌شده بسیار مؤثر استفاده کنیم و در نتیجه هزینه‌های پوشش ریسک را در مقایسه با خرید گزینه ساده با سررسید و کف کاهش دهیم.
آیا می توانید به خوانندگان ما ایده ای از صرفه جویی در هزینه هایی که سرمایه گذار انتظار دارد ارائه دهید؟
ارنست ریگل: مطمئنا. برای ارائه یک مثال معنادار، ما یک سناریو را از دیدگاه یک سرمایه گذار یورو، با فرض تخصیص دارایی استراتژیک زیر (SAA) محاسبه کرده ایم:
- 25٪ سهام با MSCI World All Countries به عنوان معیار (شامل 58٪ USD)
- 20٪ گزینه های جایگزین با شاخص صندوق تامینی به عنوان معیار (شامل 100٪ USD)
- 10% اوراق خزانه ایالات متحده (شامل 100% USD)
- 10٪ شرکت های آمریکایی IG (شامل 100٪ دلار آمریکا)
- 10٪ اوراق با بازده جهانی (شامل 77٪ دلار آمریکا)
- 25% اوراق قرضه یورو (شامل 0% USD)
به طور کلی، این پرتفوی دارای نسبت دلار آمریکا 65 درصد است.
در طول 14 سال، طولانی‌ترین دوره‌ای که برای آن داده‌ها در اختیار داریم، این پرتفوی بازدهی 5. 1 درصدی به یورو در ازای هر سال داشت. با یک استراتژی رو به جلو ثابت
با فرآیند همپوشانی ارز مبتنی بر اختیار ما، بازده پرتفوی به یورو 5. 5 درصد با کف 2 درصد و 5. 9 درصد با کف 5 درصد خواهد بود.
در معرض خطر بالاتر؟
ارنست ریگل: از نظر تاریخی، نه! در مقایسه با رو به جلو، ریسک برای دو نوع طبقه حتی کمی کمتر است - 0. 2٪ (برای یک طبقه 2٪) و 0. 1٪ (برای یک طبقه 5٪) بر اساس نوسانات واقعی. این یافته همچنین در خطر دم (بر اساس 5٪ CVaR) برای هر دو نوع طبقه، با منفی 0. 1٪ در مقایسه با فوروارد در هر مورد منعکس شده است.
این یک نتیجه خوب برای گذشته است - آیا می‌توانیم همین انتظار را برای آینده داشته باشیم؟
ارنست ریگل: متأسفانه ما توپ کریستالی ضرب المثل را نیز نداریم، اما اگر پیشینه عملکرد بهتر پوشش ارز مبتنی بر اختیار را در مقایسه با یک استراتژی ساده رو به جلو در نظر بگیرید، سرمایه‌گذاری که به‌طور استراتژیک ریسک‌های ارز خارجی را با گزینه - پوشش می‌دهد. فرآیندی که توضیح دادم شانس بسیار خوبی برای صرفه جویی در هزینه ها در آینده نیز دارد.
بنابراین چه چیزی هزینه های استراتژی گزینه را در مقایسه با استراتژی آینده کاهش می دهد؟
- هر چه تفاوت نرخ بهره بین ارز مورد پوشش و ارز پایه بیشتر باشد، قیمت آتی گرانتر خواهد بود (در مثال ما، هر چه نرخ بهره دلار آمریکا در مقایسه با نرخ بهره یورو بالاتر باشد، پوشش ریسک آتی برای این ارز کاهش می یابد. سرمایه گذار منطقه یورو). اینجا در AllianzGI، توجه می‌کنیم که تورم در آن سوی اقیانوس اطلس بیشتر از این طرف اقیانوس اطلس است (چرخه اقتصادی در ایالات متحده بیشتر از اروپا پیشرفت کرده است)، بنابراین نرخ‌های بهره در آنجا با شدت بیشتری افزایش می‌یابند.
- سوال کلیدی دوم این است: آیا دلار آمریکا در طول سالیان متمادی به شدت کاهش می‌یابد؟اگر چنین است، استراتژی رو به جلو مزیت خواهد داشت. با این حال، اگر دلار مانند گذشته رفتار کند، با دوره‌های ضعف قابل توجه اما همچنین با دوره‌های افزایش طولانی‌تر (چون، برای مثال، بحث یورو به دلیل وضعیت بدهی در ایتالیا یا یونان دوباره شعله‌ور می‌شود)،در این صورت استراتژی گزینه شانس خوبی برای ارزان تر بودن نسبت به پوشش پیشرو دارد.
به طور خلاصه، اگر در آینده، نرخ نقدی دلار آمریکا به یورو تقریباً مشابه رفتار گذشته باشد، یعنی نوسانات و حرکت مشابهی را نشان دهد، در این صورت به احتمال زیاد یقه ارز هزینه روشنی خواهد داشت. برتری نسبت به فورواردشخصاً فکر می‌کنم با توجه به چرخه اقتصادی و الگوهای واکنش تاریخی فدرال رزرو، نرخ‌های بهره آمریکا زودتر از نرخ بهره یورو افزایش می‌یابد. با در نظر گرفتن این موضوع، اکنون ممکن است زمان خوبی باشد تا جوانب مثبت و منفی این دو استراتژی را به دقت بسنجیم.
در مورد قابلیت اجرا و ریسک های پیش فرض چطور؟
ارنست ریگل: مدیریت وثیقه برای محافظت از ریسک نکول، مانند استراتژی پیش رو استفاده می شود. AllianzGI همچنین قادر است پوشش های ارزی را به صورت متمرکز برای چندین صندوق، به عنوان مثال در یک صندوق اصلی، از طریق یک صندوق فرعی ردیابی کند. برای تحقق استراتژی فقط به یک تیم مجرب و یک مدل واقعی از بازار گزینه ها نیاز دارید تا هزینه های اجرای خالص را تا حد امکان پایین نگه دارید.
برای رسیدن به دایره کامل، اکنون که تمام نکات و نکات این موضوع را توضیح دادید، چه روشی را برای پوشش ارزی پیشنهاد می کنید؟
ارنست ریگل: وجوه ، به ویژه در منطقه دلار آمریکا ، باید به ارز محلی خریداری شود تا بتوانید نسبت به بهینه پرچین خود را کنترل کرده و با توجه به هزینه ها به شفافیت برسید. محافظت از کوتاه مدت باید با استفاده از جلو انجام شود. هنگامی که این مسئله از پرچین های استراتژیک یا بلند مدت است ، در اینجا در RiskLab استراتژی های گزینه ای را که برای اهداف سرمایه گذاری بهینه شده اند توصیه می کنیم ، زیرا این موارد به احتمال زیاد هزینه های کمتری نسبت به جلو ایجاد می کنند.
سرمایه گذاری شامل ریسک است. ارزش یک سرمایه گذاری و درآمد حاصل از آن ممکن است کاهش یابد و همچنین افزایش یابد و سرمایه گذاران ممکن است مبلغ کامل سرمایه گذاری شده را برنگردند. نظرات و نظرات بیان شده در اینجا ، که بدون اطلاع قبلی تغییر می کنند ، از شرکت های صادرکننده در زمان انتشار هستند. داده های مورد استفاده از منابع مختلف گرفته شده و فرض می شود که در زمان انتشار صحیح و قابل اعتماد است. شرایط هرگونه پیشنهاد یا قراردادی که ممکن است باشد ، یا ساخته شده یا نتیجه گیری شده باشد ، غالب خواهد بود. تکثیر ، انتشار یا انتقال محتویات ، صرف نظر از فرم ، مجاز نیست. به جز پرونده اجازه صریح توسط Allianz Global Investors GmbH.
نوسانات قیمت واحد صندوق ممکن است افزایش یابد یا حتی به شدت افزایش یابد. عملکرد گذشته یک شاخص قابل اعتماد از نتایج آینده نیست. اگر ارز که در آن عملکرد گذشته نمایش داده می شود با ارز کشوری که سرمایه گذار در آن ساکن است متفاوت باشد ، پس سرمایه گذار باید آگاه باشد که به دلیل نوسانات نرخ ارز ، عملکرد نشان داده شده در صورت تبدیل به محلی سرمایه گذار ممکن است بالاتر یا پایین باشد. واحد پول. اظهارات موجود در اینجا ممکن است شامل اظهارات انتظارات آینده و سایر بیانیه های آینده نگر باشد که مبتنی بر دیدگاه ها و فرضیات فعلی مدیریت است و شامل خطرات و عدم قطعیت های شناخته شده و ناشناخته است که می تواند نتایج واقعی ، عملکرد یا وقایع را با بیان یا ضمنی متفاوت کند. در چنین اظهاراتیما هیچ تعهدی برای به روزرسانی هرگونه بیانیه آینده نگر فرض نمی کنیم.
این فقط برای اطلاعات است و به عنوان یک درخواست یا دعوت برای ارائه پیشنهاد، انعقاد قرارداد، یا خرید یا فروش هر گونه اوراق بهادار تلقی نمی شود. محصولات یا اوراق بهادار شرح داده شده در اینجا ممکن است برای فروش در همه حوزه های قضایی یا برای دسته های خاصی از سرمایه گذاران در دسترس نباشد. این فقط برای توزیع است که توسط قانون قابل اجرا مجاز است و به ویژه برای ساکنان و/یا اتباع ایالات متحده در دسترس نیست. فرصت های سرمایه گذاری شرح داده شده در اینجا اهداف خاص سرمایه گذاری، وضعیت مالی، دانش، تجربه یا نیازهای خاص شخص خاصی را در نظر نمی گیرد و تضمین نمی شود. نظرات و نظرات بیان شده در اینجا، که بدون اطلاع قبلی قابل تغییر است، در زمان انتشار مربوط به ناشر و/یا شرکت های وابسته به آن است. داده های مورد استفاده از منابع مختلف مشتق شده اند، و فرض می شود که صحیح و قابل اعتماد هستند، اما به طور مستقل تأیید نشده اند. صحت یا کامل بودن آن تضمین نمی شود و هیچ مسئولیتی در قبال خسارات مستقیم یا تبعی ناشی از استفاده از آن متقبل نمی شود، مگر اینکه ناشی از سهل انگاری فاحش یا سوء رفتار عمدی باشد. شرایط هر پیشنهاد یا قراردادی که ممکن است انجام شده یا منعقد شود، حاکم خواهد بود.
برای دریافت کپی رایگان از دفترچه فروش، اسناد شرکت، آخرین گزارش های مالی سالانه و نیمه سالانه و اسناد کلیدی اطلاعات سرمایه گذار به زبان انگلیسی، به صورت الکترونیکی یا از طریق پست با ناشر در آدرس زیر تماس بگیرید. لطفاً قبل از سرمایه گذاری، این اسناد - که صرفاً الزام آور هستند - را به دقت مطالعه کنید.
برای سرمایه گذاران در اروپا (به استثنای سوئیس): این یک ارتباط بازاریابی است که توسط Allianz Global Investors GmbH، www. allianzgi. com، یک شرکت سرمایه گذاری با مسئولیت محدود، ثبت شده در آلمان، با دفتر ثبت شده آن در Bockenheimer Landstrasse 42-44، 60323 صادر شده است. فرانکفورت/M، ثبت شده در دادگاه محلی فرانکفورت/M تحت HRB 9340، با مجوز Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (www. bafin. de). Allianz Global Investors GmbH شعبه هایی در بریتانیا، فرانسه، ایتالیا، اسپانیا، لوکزامبورگ و هلند تاسیس کرده است. جزئیات تماس و اطلاعات مربوط به مقررات محلی در اینجا موجود است (www. allianzgi. com/Info).
برای سرمایه گذاران در سوئیس: این یک ارتباطات بازاریابی است که توسط Allianz Global Investors (Schweiz) AG ، یک شرکت تابعه 100 ٪ سرمایه گذاران جهانی Alianz GmbH ، مجوز Finma (www. finma. ch) برای توزیع و توسط OAKBV (Oakbsichtskommission Berufliche Vorsorge) صادر شده است. برای مدیریت دارایی مربوط به حقوق بازنشستگی شغلی. جزئیات مربوط به میزان مقررات محلی در صورت درخواست از ما در دسترس است.
این گزارش کلیه الزامات قانونی در مورد ضمانت بی طرفی در توصیه های سرمایه گذاری و توصیه های استراتژی سرمایه گذاری را برآورده نمی کند و قبل از انتشار چنین توصیه هایی مشمول محدودیت های تجاری نیست. تکثیر ، انتشار یا انتقال مطالب ، صرف نظر از فرم ، مجاز نیست.< Pan> برای سرمایه گذاران در سوئیس: این یک ارتباط بازاریابی است که توسط Allianz Global Investors (Schweiz) AG ، یک شرکت تابعه 100 ٪ سرمایه گذاران جهانی Alianz GmbH ، مجوز Finma (www. finma. ch) برای توزیع و توسط OAKBV (OBERAUFSICHTSKOMMISSIONSISSIONSIMISION "صادر شده است. Berufliche Vorsorge) برای مدیریت دارایی مربوط به حقوق بازنشستگی شغلی. جزئیات مربوط به میزان مقررات محلی در صورت درخواست از ما در دسترس است.
